国内方面：
2025年开年经济表现良好，投资、生产和消费领域均有不同程度回升。1）投资方面，1-2月全国固定资产投资同比增长4.1%，较2024年全年提升0.9个百分点。分产业看，制造业投资和基础设施投资同比分别增长9.0%、5.6%，房地产开发投资同比下降9.8%。第一、第二产业投资增长强劲，同比分别增长12.2%、11.4%，第三产业投资同比增长0.7%。2）工业生产领域，1-2月规模以上工业增加值同比实际增长5.9%，低于2024年12月的6.2%。环比来看，2月份工业增加值较上月增长0.51%。其中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，汽车制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业等行业增长较快。3）消费方面，1-2月社会消费品零售总额同比增长4.0%，比2024全年提升0.5个百分点。消费品以旧换新政策继续显效，通讯器材类、文化办公用品类、家具类、家用电器和音像器材类商品零售额同比分别增长26.2%、21.8%、11.7%、10.9%。
海外方面：
美联储继续按兵不动，下调今年经济预期、上调通胀预期。美联储在3月联邦公开市场委员会（FOMC）会后宣布，联邦基金利率的目标区间继续保持在4.25%至4.5%不变。同时宣布将从下月起放慢缩减资产负债表的步伐，这是联储自去年6月以来首次调整缩表。会后美联储公布的利率预测点阵图显示，联储官员预计今年会有两次降息，但下调了对GDP增长的预期，上调了通胀预期，体现其对特朗普政策对经济和通胀影响的预判。鲍威尔在新闻发布会上表示长期通胀预期是稳定的，且对密歇根大学通胀预期调查表示强烈否定，被认为是推动市场乐观情绪的关键。
资金层面
市场情绪方面，上周日均成交额15497亿元，成交额与换手率显示情绪有所降温。两融方面，截至3月20日，场内两融余额为19460.86亿元，较上一周增加220.51亿元，周内融资买入占比的均值较上周下降，杠杆资金风险偏好回落。
后市展望
短期波动或放大，但中期维持看好。短期市场迎来一季报交卷期，前期表现较好的小盘、概念板块可能阶段性逆风，市场重点将逐渐切换至基本面，宏观方面密切关注三月信贷、出口及地产数据，微观方面关注企业盈利是否筑底。中期来看，估值和基本面维度均支持看多。从估值上看，随着十年期国债收益率不断下行，以沪深300为代表的A股主要宽基指数股权风险溢价水平再次接近向上一倍标准差的极端区间，这意味着A股相较债券资产具备较高的投资性价比。
从基本面的角度，政治局会议与中央经济工作会议对于2025年经济工作的定调是一致且积极的，增量财政、货币政策值得期待，且当前政策强调对于民生、内需消费的支持，将其作为2025年稳增长的重中之重，后续中国经济有望打破通缩螺旋、企稳复苏，从分子端为上市公司股价提供支撑，中国资产有望走出底部反转，改变过去几年被全球投资者低配的状态。长期产业维度，在AI大模型突破（以DeepSeek为代表）与智能驾驶产业化（比亚迪“天神之眼”系统落地）的双重驱动下，中国正实现关键技术领域的全球能级跃迁。这一进程标志着“新质生产力”发展进入实质性兑现阶段，经济结构正经历由传统地产驱动向以TMT及高端制造为核心的新动能切换，资本市场或将迎来系统性重估机遇，过去长达数年的中国资产折价现象有望得到修复，考虑到全球资金仍系统性低配中国资产，潜在修复空间巨大，长期维度坚定做多。
板块配置遵循三重逻辑：1）红利资产迎来战术修复窗口，当前板块波动率触及近三年极值，且年内主流红利标的已录得3-5%回调，结合历史回测，在当前成交占比位置相对走势未来均有所修复；2）大盘/小盘风格再平衡，短期流动性环境改善利于大盘股估值修复，但全年维度需观察产业政策落地节奏，维持均衡配置判断；3）成长与价值风格收敛，建议短期回归均衡配置，后续分化将取决于人工智能、高端制造等新兴产业的技术突破进度与商业化兑现能力。
海外方面，美国3月以来公布的高频数据均显示美国经济边际放缓，3月美联储议息会议维持利率不变，但在表述上开始关注经济压力，意味着未来降息的概率提升，当前来看，美国在关税和政府部门改革等冲击下，经济短期下行的压力较大，未来美联储的降息预期有望超预期提升。从全球来看，德国率先开始扩大财政开支，在逆全球化趋势加剧背景下，未来各国财政扩张的需求增加，制造业投资加大的趋势依然明朗。国内方面，1-2月经济数据整体略超市场预期，但生产强而需求偏弱的特征依然存在，意味着未来价格端修复仍有压力，未来随着外部环境不确定性增加，政策大概率需要进一步加码。总结看，上半年全球财政和货币宽松的大格局已经基本确认，叠加两会后国内政策的渐进式落地预期，未来国内经济预期有望逐渐企稳修复。当前A股主要宽基指数的市场估值依然处于合理区间，指数没有大的下行风险，两会后，地方政府有望积极作为，为十四五规划最后一年完美收官，市场的基本面有支撑，风险偏好或维持高位，A股指数有望呈现偏强震荡格局，底部区间或逐步抬升。行业配置上，建议关注三个方向,排序上:资源股>数字经济(TMT)>国央企(红利)
A股方面，短期指数达到相对高位，叠加对等关税引发市场担忧，近一周指数有所回调。
考虑到1-2月经济数据整体稳定，且政策仍呵护经济增长和科技创新，预计下跌空间或有限，关税担忧落地后指数有望再度上行。
结构上，Deep Seek引发的科技产业趋势加速和风险偏好抬升中期来看仍是利好，在经济基本面大幅回升前，科技成长或仍将占优。红利资产短期受益于风险偏好的小幅回落。
美元走弱是本轮行情核心驱动和表征，关注阶段性扰动。随着3月下旬至4月份美债、美元有望阶段性走强，市场风险偏好再度面临考验。
过去一周市场普遍调整，科创成长、恒生科技、北证50调整幅度大，红利风格相对抗跌。今年一季度以来，股票市场风格越来越呈现出机会多元化和热点分散化，科技和红利不再一枝独秀，新能源、白酒、医药不再垫底，港股也取得多元和题材扩散的表现。
促消费政策在两会后出台，作为一项中长期制度性改革主导，短期未必迅速见效刺激消费需求，但消费股估值杀跌的下行动能很可能已经非常有限。今年消费一方面关注补贴的扩围提额，从汽车家电等耐用品消费扩散至衣食住行娱游，另一方面关注AI应用带来的供给侧变革与新消费机会。商品类资产方面继续关注黄金/黄金股作为对冲美国二次通胀风险和地缘冲突风险的工具价值。
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